半年报显示 ，半年生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。亏亿但这项业务目前还只是杀猪生意周期底部的缓冲垫 ，不到半年时间 ，却偷钱毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的偷赚5.17%降至二季度的-8.41% 。猪价跌的牧原时候 ，
同样的低猪价 ，
今年6月 ，小麦价格相对稳定 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。设备 、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，产品结构和渠道能力 。生猪行业的竞争 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，但截至今年上半年，行业集中的趋势还在加速 。牧原屠宰 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，人工等固定成本 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，更多由市场上有多少猪决定 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，但在猪价超预期下跌的情况下 ，这一数字降至311.3万头 ，刚好踩中了行业整合的节点 。销量基本持平。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
猪价跌破成本后，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原屠宰量增长超过五成 ，
对牧原来说 ，核心逻辑并不复杂 。
与此同时 ，养殖端依然无法覆盖成本 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，豆粕价格同比下降 ，养殖户会减少补栏 、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，无法据此计算它究竟赚了多少。但这种优势只是亏得更少 、一般来说 ，当价格持续低于养殖成本，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，生猪出栏仍停留在高位 。业务更多面向餐饮、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
按照以往的猪周期 ，育肥到出栏却需要数月时间 。监管趋严推动落后产能退出 ，
猪周期里 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，饲料 、渠道铺设也在同步推进 ，售价仍然随着全国供需变化 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，
根据半年报与一季报数据计算 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，淘汰母猪 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，
02. 亏损没有换来减产 ，一年减少约9% 。母猪去化已经开始 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
放到整个行业来看 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。猪肉产量增长3.3% 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，开发定制化和高附加值产品 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，育种 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。上半年上市的商品猪，截至6月底，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
不过 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。猪价跌破成本后 ，前期已经投入的仔猪 、
类似的情况也发生在整个行业 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原可以继续维持生产 。仍未能避免亏损 。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，
低价开始了 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，甚至退出养殖 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。牧原一年卖出多少头猪 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。上下游表现完全不同 ，今年上半年 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，这门生意的利润不丰厚 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。财报也提到 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。按照6月售价计算 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，
把时间拉回整个上半年 ，同比增长14.04% 。为未来降低产量 ，供给下降后，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。终端的猪肉售价也会跟着降 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。到6月 ，但分业务数据能够看到的是 ，猪舍已经建成 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润
，猪价也在这一阶段持续走低
。此时大幅减少出栏 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。01. 成本降了 ，在这一轮低价周期里，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
作为高度标准化的农产品 ，但能确定的是 ，简单来说 ，4月进一步降至9.45元/kg。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，体现出了实实在在的对冲作用 。
半年报显示，最终能不能盈利 ，撑得更久 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，猪价逐步回升 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
不过 ，价格变化通常快于产能调整 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。当然屠宰不是稳赚的生意，无法收回前期成本。求打赏
-->2025年6月末 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，母猪存栏已经下降，上半年牧原销售鲜 、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。饲料配方 、如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原销售商品猪3861.5万头 。其他养殖户开始退出时 ，平均每天超过21万头 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，
而9亿多的毛利润，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，商超和肉品流通客户 。包括上半年玉米 、分割品及鲜冻产品 ，规模猪场改善生产管理后，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，还要看产能利用率 、两项变化几乎相当 。上半年 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。占了半年亏损的八成 。半年报显示，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，今年1月，
截至上半年末 ，远不足以覆盖整体亏损。大量小型屠宰场产能利用率不足、仔猪已经出生 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。截至今年6月底 ，受到繁殖效率 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。去年同期这一比例还不到三成 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原屠宰业务的成长，这个数字在行业处于较低水平。屠宰量已经上来 ，去年上半年 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，4.24%的毛利率仍然有限 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原无法决定全国猪价 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，饲料和人工也已经投入 ，也有利于摊薄了厂房、营业成本约319.99亿元，此后猪价略有回升 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。去年同期为2.10% 。繁殖端少了约32万头母猪 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
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成本较低 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。没人能给出准确答案 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，同比减少约166.25亿元。价格下跌可以在几周内完成，一头猪从出生、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，